黑色系 | 环保预期再起，钢材走强

　　钢材：环保预期再起，钢材走强

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯+50至3670元每吨，华东螺纹+40至4060元每吨， 1月基差59元每吨。热卷+70至4050元每吨，热卷1月合约基差-53元每吨。

　　【利润】

　　由于成材涨幅大于原料，盘面利润明显走扩，现货利润微幅上涨。江苏螺纹长流程利润28元每吨，江苏电炉利润73元每吨。

　　【供给】

　　本周铁水降幅明显，铁水环比-5至229.3万吨。废钢日耗+2万吨，铁元素供应环比下降3万吨。本周五大材产量环比减产，其中螺纹增产，热轧减产。

　　【需求】

　　日度成交转弱，也有季节性因素在。分行业需求看，出口依然维持高位，出口是钢材需求最大增量部分。前期需求较好的基建和制造行业支撑钢材需求，表现为型钢和板材需求较好。从品种材产量库存看，部分板材需求走弱，库存走高如热卷、钢管、彩涂板等，而冷轧和工业线材需求较好，高产量下，库存维持低位。

　　【库存】

　　螺纹供增需弱，进入季节性累库趋势，累库稍早于往年。热卷供减需增，库存维持去库。本周五大材库存-11万吨至1297万吨，其中螺纹库存+2.3万吨；热轧库存-13.5万吨。

　　【观点】

　　国务院印发《空气质量持续改善行动通知》，其中目标要求到2025年，京津冀及周边地区、汾渭平原PM2.5浓度比2020年分别下降20%、15%，影响市场对后期环保限产预期提升。黑色金属强弱结构也有所改变，钢材变强，原料趋弱。周度数据显示，热卷需求环比改善，整体增产去库。钢材持续三天拉涨明显，预计1-5价差将持续下跌，考虑5月合约定价的是明年上半年的供需，预计价格依然维持偏强走势，上方目标关注前高4300附近压力。

　　铁矿石：需求端铁水产量降幅超预期，但库存偏低结构下，近期宏观情绪好转共振，矿价易涨难跌

　　【现货】

　　青岛港口卡粉环比+11至1089元/吨，PB粉环比+9至998元/吨，超特粉环比+10至875元/吨。

　　【基差】

　　当前港口卡粉、PB粉与超特粉仓单成本分别为1029.7、1066.7、1180.9元/吨。卡粉夜盘基差与基差率为64.2元/吨与6.6%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水与高炉产能利用率降幅明显。

　　其中，铁水环比-5.15至229.30万吨，主因近期废钢日耗升幅明显对铁水有替代作用；产能利用率环比-1.89至85.75%。钢厂小幅补库，日耗降幅明显，库消比维持回升趋势。厂库+1.6%，日耗-2.24%，库消比+1.29%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。

　　【供给】

　　四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。

　　【库存】

　　45港库存11815.0万吨，环比周一+201万吨，环比上周四+317.3万吨；钢厂进口矿库存环比+152.8至9455.2万吨。

　　【观点】

　　需求端铁水产量降幅超预期，但库存偏低结构下，近期宏观情绪好转共振，矿价易涨难跌。基本面上，供需双弱，需求端降幅大于供应端，港口库存累库幅度加大，钢厂库存小幅上升。供应来看，到港量环比-42至2474.4万吨，发运量环比+16.1万吨，两者均值同比持平。需求端日均铁水产量降幅明显，主因近期废钢日耗环比上升对铁水有替代作用，考虑到华东电炉利润韧性仍存，预计废钢对铁水的替代作用或持续；钢厂库存小幅上升，日耗环比下降，库消比回升趋势未改。05合约交易供应淡季，但目前估值过高，操作上，05合约逢低做多，建仓区间参考860-870；跨期套利策略上，关注做多5-9价差机会，建仓区间参考35-55。

　　焦炭：铁水意外回落，但盘面受宏观驱动明显

　　【期现】

　　截至12月7日，主力合约收盘2683元，环比上涨100元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2210元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2420元，环比持平，日照港仓单2656元，期货升水27元。焦企第三轮提涨有望下周落地。

　　【利润】

　　截至12月7日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-26元/吨，利润周环比下降8元，其中，山西准一级焦平均盈利-65元/吨，山东准一级焦平均盈9元/吨，内蒙二级焦平均盈利-108元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。焦企利润再度转弱。

　　【供给】

　　截至12月7日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.5万吨，周环比下降0.2万吨。焦企亏损再度扩大，生产意愿不佳，供给小幅回落。

　　【需求】

　　截至12月7日，247家钢厂日均铁水229.3万吨，周环比下降5.15万吨，钢厂铁水意外大幅回落，原料需求或有所承压。

　　【库存】

　　截至12月7日，全样本独立焦企焦炭库存65.5吨，周环比增加0.5万吨，247家钢厂焦炭库存584.5万吨，周环比增加2万吨。钢厂补库焦炭的节奏依旧偏慢，部分地区钢厂库存偏低。焦企则多数维持低库存运行。

　　【观点】

　　焦企亏损扩大，第三轮提涨预计下周落地，环保和利润影响下，供给再度回落，但是铁水意外大幅回落，影响焦炭名义缺口快速修复。但是近期下游钢厂到货吃力，部分钢厂库存偏低，补库节奏相对偏慢，且宏观层面仍有预期，盘面回调后再次走强，建议当前暂且观望，关注后市产地原料煤供给变化以及宏观会议的影响。

　　焦煤：铁水意外回落，但盘面受宏观驱动明显

　　【期现】

　　截至12月7日，主力合约收盘价报2064元，环比上涨46元，主焦煤（介休）沙河驿2350元，环比持平，期货贴水286元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿2065元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿2085元，环比持平，期货贴水（蒙3）1元，贴水（蒙5）21元，产地煤矿出货顺畅，煤价相对坚挺，线上竞拍涨跌互现。

　　【供给】

　　截至12月7日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加7.25万吨至570.4万吨，精煤产量周环比增加2.44万吨至222.37万吨。产地开始有陆续复产情况，但是整体复产节奏偏慢。

　　【需求】

　　截至12月7日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.5万吨，周环比下降0.2万吨。焦企亏损再度扩大，生产意愿不佳，供给小幅回落。

　　【库存】

　　截至12月7日，全样本独立焦企焦煤库存1069.9万吨，周环比增加20.7万吨，247家钢厂焦煤库存812.1万，周环比增加21.4万吨。焦炭仍有一定上涨预期，下游对原料采购积极性尚可，煤矿端出货顺畅，下游继续增库为主。

　　【观点】

　　产地事故以及安监影响下，焦煤供给回升偏慢，下游成本支撑明显，补库力度不减。但随着后市产地逐步复产，焦煤价格继续上涨的空间也有限，且近期市场对宏观仍有较强预期，建议暂且观望，关注后市产地供给变化以及宏观会议的影响。

　　动力煤：安监和冬储影响，煤价有所企稳

　　【现货】

　　截至12月7日，口市场平稳运行，贸易商报价坚挺，下游围绕刚需采购，市场成交量少，港口5500报价940-945元，报价环比持平。产区煤价稳中小幅调整，市场以刚性需求采购为主，煤矿出货积极，但价格坚挺。汾渭内蒙5500指数报719，环比持平，大同5500报787，环比持平，榆林5800报808，环比下跌3。

　　【供给】

　　截至12月7日，“三西”地区煤矿产量1205万吨，周环比增加25万吨，其中山西地区产量299万吨，周环比减少1万吨，陕西地区产量341万吨，周环比增加5万吨，内蒙产量565万吨，周环比增加22万吨。陕西和内蒙前期因环保检查或产能完成停产的煤矿恢复生产，影响总体产量快速回升。

　　【需求】

　　截至12月6日，内陆17省+沿海8省日耗580.1万吨，周环比减少10万吨，库存12829万吨，周环比下降34万吨，平均可用天数21天，周环比增加0.2天。12月以来日耗平稳回升，终端库存量充足，采购需求仍显疲软。

　　【观点】

　　产地供给有所回落，年末多数煤矿完成全年任务或有减产可能。下游电厂日耗逐步攀升，但库存量相对充足，终端采购需求仍显疲软。寒潮影响下，后市需求或仍有一定空间的释放，北港库存也仍有去化预期。因此考虑到天气和安监的影响，当前煤价会有一定支撑，预计煤价短期煤价平稳运行，震荡为主。